佳酿网：三大关键词解读徽酒四强2023年半年报，白酒仍是暴利行业 | 财报

日前，A股19家白酒上市公司2023年半年报已全部披露完毕，营收增幅超过两位数的企业共计14家，净利润增幅超过两位数的也达到12家。在今年上半年消费市场疲软背景下，白酒上市公司业绩普遍飘红，这从侧面也表明白酒行业依旧是高景气的优质赛道。

其中，古井贡酒(000596)、迎驾贡酒(603198)、口子窖(603589)和金种子酒(600199)等徽酒四强在今年上半年共计实现营收总额为181.33亿，同比增长25.65%;实现利润总额为46.91亿，同比增长38.7%，彰显出较强的抗风险能力和发展韧性。

如果概括徽酒四强上半年的发展，那就是三个关键词：业绩两位数增长、半年任务基本完成和徽酒榜眼之争加剧。

关键词一：业绩两位数增长

作为徽酒龙头企业，古井贡酒在今年上半年实现营收113.1亿，同比增长25.64%;实现净利润27.79亿，同比增长44.85%。其中，年份原浆系列实现销售收入87.61亿，同比增长30.67%，占比总营收达到77.46%，这也是古井贡酒保持较快发展势头的主要原因。

值得一提的是，凭借这一良好业绩，古井贡酒也进一步站稳了A股白酒上市公司前六强的位置。佳酿网统计财报数据发现，在今年上半年营收体量超百亿的六家白酒上市公司中，古井贡酒的营收、净利润增幅均位居第一名，尤其是净利润增速更是远超其它五家酒企。

古井贡酒之外，另三家徽酒上市公司的业绩也实现了两位数以上增幅。具体来看：今年1-6，迎驾贡酒实现营收31.43亿，同比增长24.25%;实现净利润10.64亿元，同比增长36.53%;同期，口子窖实现营收、净利润分别为29.12亿及8.48亿，同比增幅分别为26.79%及14.64%。

对于业绩的增长，两家酒企在半年报中表示，主要系旗下中高档产品或高档产品销售收入增加所致。财报显示，今年上半年，迎驾贡酒以洞藏系列为代表的中高档白酒实现营收23.7亿，同比增长为28%，同期口子窖高档白酒营收为27.70亿，同比增幅也超过了28%。

金种子酒是徽酒四强中唯一陷入亏损的企业，不过亏损面也逐渐收窄，其中在第二季度也实现了单季利润转正。

财报显示，金种子酒在今年上半年实现营收7.68亿，同比增长27.63%;净利润亏损3781.47万。结合第一季度亏损4116.15万来看，金种子酒在第二季度单季实现盈利约335万，这在一定程度上也表明其正在迎来扭亏为盈的曙光。

关键词二：半年任务基本完成

据2022年年报显示，古井贡酒将2023年定调为“改革深化提升年”，并计划实现营收201亿，较上年增长20.26%。显然，古井贡目标很明确，今年进入白酒行业“200亿俱乐部”，进一步巩固在徽酒板块的领先地位。

结合今年上半年113.1亿营收来看，古井贡酒已完成年度营收目标的65%，由此不难看出，其大概率将超额完成既定目标。在半年报中，古井贡酒也表示，公司将持续加强市场终端渠道建设，不断巩固与深化“古20为胜利干杯”主题活动，重点打造核心市场，并通过一系列品牌推广活动，持续提升品牌影响力。

迎驾贡酒与口子窖同样也将2023年营收目标增幅定为20%左右。具体来看：迎驾贡酒今年计划实现营收66.06亿，同比增长20%;口子窖则将整体业绩增长目标定为不低于18%，即今年至少实现营收60.59亿。

从半年报来看，迎驾贡酒、口子窖已完成既定目标的47.58%、48%，基本实现了“时间过半任务过半”目标。考虑到下半年是白酒消费的旺季，这两家酒企业也有望顺利完成年度发展目标。

金种子酒未公布今年具体发展目标，但公司相关负责人此前曾表示，2023年可以扭亏为盈。金种子酒在今年第二季度实现单季利润转正，这从侧面也表明其发展正在逐渐向好。

总体而言，徽酒四强在今年上半年取得不错成绩，半年任务目标也基本完成。当然，我们也要看到，它们在发展中也存在着一些短板，尤其是在省外市场开拓上有待进一步提速。

数据显示，今年上半年，迎驾贡酒、口子窖、金种子酒的省外营收分别占比各自公司总营收为27.9%、15.87%、9.37%，显然省外营收占比依旧过低。而即使是徽酒龙头古井贡酒，目前也未实现真正意义上的全国化，其营收仍然集中在包括安徽在内的华中市场，该市场今年上半年营收为97.83亿，占比公司总营收达到86%。

所以，徽酒四强若要取得新突破，在巩固省内市场优势地位的同时，省外市场这个短板也必须要补上。

此外，据安徽省相关部门在2020年3月发布的《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》显示，安徽白酒企业到2025年要实现营收500亿，同时培育年营收超200亿的白酒企业1家，超100亿的白酒企业2家，并打造一批在国内具有更高知名度和竞争力的企业。显然，这一规划目标更多的是由徽酒四强来完成并引领，这无疑更加要求它们踔厉奋发，砥砺前行。

关键词三：徽酒榜眼之争加剧

目前来看，古井贡酒的徽酒龙头地位短期内不可撼动，也因此对于榜眼的争夺成为当前徽酒板块的一大看点。

据佳酿网统计发现，徽酒榜眼位置多次易主，在2011-2016年间，迎驾贡酒一直领先于口子窖。不过从2017开始，口子窖实现反超，并一直保持到2021年。之后的2022年，迎驾贡酒超越口子窖，重新夺回了徽酒榜眼地位，二者去年营收分别为55.05亿和51.35亿。

事实上，口子窖之所以被迎驾贡酒反超，主要原因是近年来其省内外市场的增幅均低于后者，此消彼长之下，徽酒榜眼宝座也再度易主。数据显示，2022年，口子窖酒类产品省内外营收增幅分别为2.27%及-0.03%，同期迎驾贡酒酒类产品省内外营收增幅为则分别达到25.65%及12.19%。

而这一发展态势也延续到了今年上半年。今年1-6月，口子窖省内外实现营收分别为23.94亿及4.62，同比增长分别为31.36%及7.16%。同期，迎驾贡酒省内外增幅分别为33%及10%，录得营收分别为21.05亿元、8.76亿。

此外，从产品结构方面来看，今年上半年，迎驾贡酒中高档白酒营收同比增长为28%，低档白酒营收也实现了16%的同比增幅。不难判断，中高档白酒是迎驾贡酒业绩增长的主要动力，也是利润增速跑赢营收增速的主要原因。

同期，口子窖高档、低档白酒营收同比增长为28.6%及3.57%，中档白酒营收则同比下滑13.94%。从数据来看，口子窖中档白酒发展遇到了一定压力，因此要想夺回“榜眼”之位，口子窖在做好高低档产品的同时，还需扭转中档白酒的颓势。

当然，作为徽酒板块曾经的榜眼，口子窖也深知目前企业所处的“险境”，并为此多维度寻求突破。比如在产品层面，今年2月，口子窖推出了聚焦次高端、高端的兼10、兼20、兼30等系列新品，但这些产品未来能否成为公司新的业绩增长引擎，还有待市场的检验。

需要指出的是，迎驾贡酒虽然已超越口子窖，但二者的差距并不大，目前长句仅在5亿以内，相信未来很长一段时间内，它们之间对徽酒榜眼位置的争夺将更加激烈，这也是徽酒板块未来数年的主要看点之一。

此外，目前金种子酒营收规模虽然与迎驾贡酒、口子窖相比有一定距离，但在华润系资本、渠道等加持下，也正逐渐扭转发展颓势，至于能否参与到徽酒榜眼争夺战，同样值得关注。

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